原标题  ：招商基金侯昊 ：白酒板块困难时期或已过去，基金佳问估值修复完成|“基金佳问”第12期

出品 | 搜狐财经

作者 | 徐佳雯

随着国内疫情的招商有效控制 ，白酒板块行情明显回升 ，基金行业指数从一季度末的侯昊或已最低值稳步上涨 。据同花顺显示 ，白酒板块今年一季度末至今，困难2022年今晚澳门码白酒概念板块累计上涨21.76% 
。时期

搜狐财经《基金佳问》栏目，过去估值对话各行业具有影响力的修复基金经理
，结合目前经济形式 ，完成解读不同行业细分领域的第期投资策略 ，展望各行业板块中长期的基金佳问投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的招商基金产品。

做客本期《基金佳问》的基金基金经理，是侯昊或已来自招商基金的量化投资部副总监侯昊 ，本期的分享主题是近期白酒板块大行情回暖后的投资逻辑。

侯昊自2009年加入招商基金管理有限公司，曾任风险管理部高级风控经理
、部门负责人；2011年加入量化投资部 ，在量化投资部的主要研究方向是股指期货
，商品期货交易策略和算法
、结构化产品设计、数量化选股、微观结构等。澳门天天六开彩免费资料

侯昊现任招商基金全球量化投资部副总监 
，招商深证100指数、招商央视财经50指数、招商中证大宗商品股票指数等基金的基金经理 。

5月以来  ，白酒板块估值整体提升，逆势走强。目前
，白酒板块复苏加快 ，疫情对消费行业的压力逐渐减小，白酒行业需求提升
，销售回暖，行业逐步回归正常运作
。

但一季度内  ，受疫情影响
，消费行业延迟复工 ，白酒板块整体增速放缓
，白酒行业的马太效应加剧，龙头企业与中小酒企的业绩差距再度拉大 。

市场观点认为 ，白酒行业一季度受到的影响并不大，真正让业绩承压的是在二季度。所以 ，2024澳门正版资料免费更新白酒行业是否已经走出疫情影响并全面复苏，重要的是要看二季度业绩。

招商基金侯昊认为，后续来看 ，需要跟进相关动销情况，以不断修正预期，现在这个位置估值修复的行情在短期是比较充分了 。

侯昊表示，白酒后续有端午节、国庆中秋节等旺季催化 ，预计厂商回款、经销商备货 、旺季动销能够对板块产生正面催化 ，但也需要关注短期波动的加大。

基金佳问 ：5月以来，白酒概念股涨势喜人，估值有所回升 ，短期内白酒股集体回升的原因是什么 ？您认为白酒板块当前的行情是否会延续？

侯昊：伴随国内疫情防控进入平稳期，消费场景恢复，整个消费板块都在一个大的回升期 。白酒作为大消费的其中一个板块受益于动销的恢复 ，不断修正悲观预期。

跟踪情况来看，江苏、安徽等地消费场景复苏较快，其他地区也持续改善 ，消费场景持续复苏成为板块最强催化。白酒龙头批价持续走高，利于行业消费升级逻辑的演绎，市场对此解读较为正面 。

5月份以来中美贸易摩擦升温 ，成长股承压，白酒作为内需型行业受外部影响较弱 ，业绩确定性较强 ，受到资金青睐 。

后续来看，需要跟进相关动销情况 ，以不断修正预期，现在这个位置估值修复的行情在短期是比较充分了。两会政策聚焦稳就业保民生、脱贫攻坚，有助于扩大内需，财政政策也更加积极，基础消费和流动性充裕也有望对白酒板块形成支撑。

白酒后续有端午节、国庆中秋节等旺季催化 ，预计厂商回款、经销商备货 、旺季动销能够对板块产生正面催化，但也需要关注短期波动的加大。

基金佳问：一季度内，受疫情影响，白酒概念股遭受重挫，请问疫情对白酒行业的供货渠道以及销售造成了怎样的影响？您认为，疫情期间白酒板块的波动 ，是否会影响到白酒板块全年的行情 ？

侯昊 ：白酒受疫情的影响还是很大的，核心在于消费场景没有了，疫情直接影响春节聚会、宴请、礼品等酒类消费场景的降低
，春节用酒减少对接下来的季度动销带来压力。

以上市公司报表和经销商回款数据来看 ，春节动销占比较大，但今年春节整个动销基本上都停了 ，除了高端白酒消费者购买 、送礼 、消费时间早，受影响最小之外，其他酒企压力是很大的 。

但我们也看到国内疫情防控效率很高 ，在复产复工之后酒企的动作是很多，稳定价格体系、稳定渠道信心等 ，当前行业恢复速度较快，不会影响到全年的行情，可以说最艰难的时候已经过去了，同时板块的估值修复也已经完成 
。

基金佳问：疫情期间，白酒行业的马太效应逐渐加剧 ，龙头企业业绩稳定，而中小型酒企衰退明显 ，请问现阶段中小型酒企应作出怎样的调整和布局？

侯昊：疫情对于不同酒企的冲击也不太一样
，高端酒受影响相对较低，大众白酒偏伴手礼  ，购买时间晚
 ，购买行为随机 ，受疫情影响大一些；次高端宴席用酒受影响较大，春节销量及开瓶量大幅下降。

从历次危机事件复盘也可以看出，酒企抗风险能力、市场管控、渠道基础 、品牌力更强的酒企有望更为受益
，在疫情过后有望获得集中度提升，已上市的酒企整体行业机会也会更好。

对于中小型酒企来说重点在于优化产品结构，积极推进重点区域拓展，提升渠道和终端利润，完善激励框架和晋升渠道 ，发挥强渠道优势 ，理顺厂商关系，持续恢复动销，中小酒企有特定的产品客群和地域优势，如何最大化发挥自身优势，理顺渠道关系至关重要。

基金佳问 ：请问区域酒企未来的发展方向和市场前景是什么 ？

侯昊：地产酒体量差异较大，产品带分布较广，区域市场分化明显，也逐渐出现龙头份额提升的趋势。

对于酒企来说 ，优化产品线结构 ，激励充分，打造利益共同体，做实区域品牌和渠道是核心竞争点，高端酒品牌效应明显，中档酒的核心竞争力之一在于渠道力，能够把渠道做到极致，核心店策略稳步扩张，在核心市场区域及周边市场份额提升还是有很大空间的。

未来的方向上消费升级带来的价格带上移 ，高端酒价格给后续产品线的空间也较大 ，未来竞争格局上能够抓住产品升级趋势，及时卡位关键产品带，增强品牌价值和渠道壁垒是考虑的重要方向 。

基金佳问 ：您认为今年下半年，对于白酒龙头企业提价预期，若实现对白酒行业会带来怎样的影响 ？

侯昊：白酒龙头批价提升对于整个白酒板块都有非常大的正向意义。对于下半年批价的情况，市场确实也还是有一定预期的，如果成真还是会有比较大的影响，估值和盈利预期等都会进一步强化
，对整个板块也会有明显提振
。

基金佳问：作为消费板块的重要细分领域 ，您认为目前白酒的利好会对整个大消费领域带来怎样的影响 ？对于投资者来说，目前应当集中布局白酒板块还是兼顾食品饮料等其他板块？

侯昊：消费板块还是有一些共通的属性，消费品公司的业务模式相对简单，生命周期较长，不易受技术革新影响 ，消费者一旦对品牌形成认知 ，会持续的长期购买。

优秀企业形成品牌护城河，优秀消费品具备长期提价能力等等，消费品的大逻辑和宏观环境大方向是一致的，消费领域集中度在每个细分行业都在获得溢价
。消费领域集中度在每个细分行业都在获得溢价，我个人认为这里面其他一些赛道也很好，成长性不错，逻辑也比较顺。

当然，白酒特殊性也很明确，白酒兼具社交属性
、情感属性、习惯属性等 ，高端酒已经经过长期验证属于“时间的朋友”，不同香型具有相应的消费者黏性 
，将具备长期的生命力 ，最近五年销售净利率、毛利率持续提升，ROE持续高位等 ，长期业绩数据也支撑长期景气 。

基金佳问 ：身为招商基金量化投资部副总监
，您的选股逻辑是怎样的？

侯昊 ：就管理指数基金来说，指数基金是以特定指数为标的指数 ，并以该指数的成份股为投资对象，按照证券价格指数编制原理构建投资组合 ，指数成分股和权重都是指数公司规定好的
，每年定期调整，权重按照自由流通市值加权 ，基金投资的目标是有效复制指数走势，给投资者提供一个好用的跟踪宽窄指数或各行业走势的工具。

当然在管理产品过程中
，会跟进企业基本面
 、战略影响增速、估值等情况 ，有确定性机会的情况下也会在基金合同允许的范围内进行超低配。返回搜狐 ，查看更多

责任编辑：